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由于工作原因，不得不加入一些投资的群，可是群里毕竟外行人太多，天天只知道瞎嚷嚷：

股足永弃！
股市大跌，抄底变抄家，怎么办啊？
医药不行了，被套了！
葛兰以前是小兰兰，现在成了葛大妈！
坤坤变成坤狗了！
宁王倒了！
茅台跌落神坛！
年底大盘掉到2000点给你们看看！

历史总是在重复，一年前个个都还是股神，现在都嗷嗷叫，看着群里叽叽喳喳的言论，感觉眼前这一幕幕又是何其熟悉……

医疗

经常有朋友问我：“医药这是怎么了？？？”

还能怎么了？

看看迈瑞医疗的PE Band：

再看看药明康德的PE Band：

药明康德主要是近期美国又出幺蛾子所致，大家担心它被美国搞，引起了恐慌，而迈瑞等自然也是受到波及，毕竟其50%的业绩来自海外。总体而言，医疗股这两年的下跌，大多是情绪带来的：集采啦，政策不确定啦，美国人要制裁啦……

即使如此，你看看药明康德2020-2021年的PE Band，估值突破了顶部那条橙色线，现在虽然大跌，也仅仅是回落到中枢位置（红线）而已。

迈瑞也是，估值正回落到紫色和红色线之间，刚刚回落到“合理”位置罢了。

我个人的看法是，2020年初的结构性牛市，主要是情绪+资金带来的。疫情导致全球经济受挫，而中国承受住了这一波，外资加仓A股，再加上国家不得不稍微放水，房市又被压制，所以股市上涨，表现为各只股票PE都涨上了天，然而基本面即业绩并没有那么大的增加；2021年春节后，政策不稳定性加大，当时国家开始出手整治教育、互联网，导致外资流出，茅台等股价大跌，但不久就反弹回来了，主要还是因为疫情没结束，逻辑和2020年初一样；后来医疗政策频出，美国又蹦哒，内部+外部环境的不稳定挫伤了医疗股的情绪面，但是由于资金依然充裕，一正一负，医疗股虽然回调，但看看估值，也仅仅是回调到合理的水平罢了。

这就像有人均价1万接盘了鹤岗的房子，还指望房价能站上2万块一样。当鹤岗的房子回落到0.2万块钱的时候，炒房客就嗷嗷叫，殊不知0.2万才是合理估值。

2021年9月，我给迈瑞做过一次DCF模型估值，参考《迈瑞医疗现在值多少钱？（2021年9月估值）》，结果就是这张图：

当时迈瑞一股350元左右，这意味着什么？这意味着投资者给迈瑞高达4.5%的永续增长率预期，而且贴现率给到8%（正常是10%）。显然，对迈瑞太乐观了。

最乐观的时候迈瑞一股多少钱？500块。不下跌才对不起经济规律。

如果我给到10%的贴现率，4%的永续增长率，那么迈瑞值多少钱呢？216元……

Wind给我的迈瑞的资本成本是8.25%，我稍微给高一点，9%，在这个贴现率下，迈瑞也就值258元，按照6.55元的EPS（TTM），迈瑞的合理PE也就40倍……

现在迈瑞的估值是多少？47倍，跌了这么多，其实还在高位上。

医疗跌惨了？不行了？要挂了？无非前两年太贵了罢了。

白酒

有些韭菜，茅台站上2000元就是yyds，跌破1900就是跌下神坛，在他们眼里，无脑买茅台=价值投资。可是看看现在茅台的估值，依然在历史高位。

前段时间我200多块钱抛掉了五粮液，原因无他：五粮液的估值依然在高位，我有点怕，算了不拿了，走人。

喊着“消费不行了，白酒不行了”的股民，麻烦想想前两年白酒有多贵，最近的下调仅仅是太贵了而已，而且照上图看，“跌落神坛”的贵州茅台，如果继续跌，是再正常不过的事情。

宁德时代

更不必说了，看看宁德时代的PB Band：

宁德时代是典型的情绪票（我没说它基本面不好），2021年3月，国家发布“十四五”规划纲要，新能源成为国家战略，于是宁德时代的PB突破了顶部的绿色、橙色线，并一直在高位运行，“宁王”应运而生。可宁王到底能在位置上坐多久？宁王股价600多的时候，我身边不乏各种逻辑：新能源是30年长赛道……国家战略……经济引擎转换……

到底是先有这些逻辑，才有600元的宁王，还是先有600元的宁王，才有了这些逻辑？

现在宁德时代跌到500元了，韭菜们开始嗷嗷叫，嘲笑宁德时代不行啦，宁王倒啦，可你不看看，即使如此，宁德时代也根本不便宜。

2021年11月，我写过一篇对宁德时代的解读《对宁德时代的解读与简单估值》，由于新能源行业我不熟悉，并没有对宁德时代进行DCF建模，但是我估摸着400块钱才敢买。

现在跌到500，无非是前两年太贵了而已，而且这个价钱对我个人来说依然太贵。

当我说贵的时候，股民们不信，喊着“宁王万岁”，嘲笑我“看估值你就输了”。

2021年初有个朋友all in半导体，我说你这标的PE都200倍了，他回：“那指标没用。”

不知道他现在怎么样了。

一名基金经理的忠告

今年股市下跌，股民们嗷嗷嗷，发明出大量段子以自嘲，可我不解的是：

今年的下跌不应该是很正常的吗？

树不可能长到天上去，凭什么宁德时代一定要一直维持在200倍的PE上呢？市场一定有周期，一定有波动，各个板块独领风骚几个月，资金一紧，情绪一冷，就算不大跌也得回调。

别看医疗跌成这样，其实你算一算，泡沫还在，还没跌完。要是医疗股继续跌，我也不觉得意外。

那么2022年市场会怎么样呢？不知道。预测市场的没一个准的，坤坤、邱国鹭等人为什么采用自下而上的选股方法，就是因为连他们这种高智商人群都自知难以把握市场。有人给我留言说邱国鹭不注重宏观、市场，这是他的软肋，所以这两年业绩不行，我回道：不是人家不注重，是想要注重，却发现把握不来，得了，自下而上选一些能穿越周期的标的拿着得了。

不过总体上，大家对美联储加息有一个预期，可能资金面会紧缩，此外就看炒了一年多的新能源还能不能继续炒，还有没有什么情绪面的东西出来了，但这是无法预料的。前段时间的“大基建”带来的情绪明显不如“十四五”这种大主题来得让人高潮。

市场不能预测（不是不容易，是不能），是因为它是个典型的混沌系统，可能我发完文章的几分钟后就出来个什么政策，睡一觉之后美国又蹦哒个什么，所以如果仅限我当前对市场的观察，非要有个预期，可能大概率是震荡市吧。

我很喜欢看孙加滢写的《估值逻辑》，内容太多太高深，还没办法完全消化，倒是他在书里表达的观点让我印象深刻：哪有那么多逻辑啊？涨了什么逻辑，跌了什么逻辑，全扯淡。一个资产，涨多了就跌，跌多了就涨，就这么简单！所以他把书命名为《估值逻辑》，投资就是要围绕估值而不是逻辑来进行。

一个十几年经验的基金经理说的话，我是不会不重视的。

在这个当下，我希望任何人都能体会一下邱国鹭说的：“便宜就是硬道理。”

林园牛逼吧？趋势、价值风格切换毫无压力，但他也说：“估值就像一个紧箍咒”。

用估值的眼光看待投资，就像买东西一样。宁德时代好不好？当然好，可它性价比如何？不太好。就像你问我，海淀区的学区房好不好？好！可如果一平米30万，我也会被劝退。

鹤岗的房价2000一平，如果掉到1000一平，你买不买？有人说这是价值陷阱，不买，但如果真的那么便宜，你有点钱没处花，一时半会也找不到好标的，或许鹤岗的房子对你来说也是有性价比的。

周期年年重复，历史何其相似，但从没有人记住教训。