猜一猜这是谁的持仓？
没错，这就是股神巴菲特的伯克希尔公司披露的2个不同季度的持仓， 时间跨度15个月，但是持仓几乎没有什么变化。低换手率是价值投资风格基金的共同特点。
我们来探讨一下价值投资者的共性、策略特征、有哪些典型的价值投资基金。
首先我们通常把价值投资分为深度价值投资和高质量价值投资。
01 深度价值投资
深度价值投资的基金经理通常有如下特点：
1.清算估值法，通常PB<1，关注那些股票价格低于净资产的公司。
2.关注低价，买点和卖点。再好的公司，买在价格的高点依然不会有高回报。
3.熊市机会多。牛市守住现金不要买股票。
4.采用巴菲特早年的方法，俗称烟蒂投资法。
5.中短时间持股，赚估值均值修复的钱
典型的基金经理如：中欧基金的曹名长，主要管理的基金是中欧价值发现，累计管理规模58亿，历史年化业绩22.17%，近一年业绩28%，排名也是同类前10%
02 高质量价值投资
高质量价值投资的基金经理通常有如下特点：
1.关注营收和利润的平稳增长。
2.关注高长期ROE、利润率，好生意。
3.轻资产，轻资产带来低折旧率，高复制性的商业模式也是好生意典型特征之一。
4.PE相对次要，质量更重要。好公司往往不便宜，合理价格更容易买到。
5.长期持股，赚内在价值成长的钱
代表人物如：东方红的孙伟，兴全的邹欣，嘉实的谭丽，安信的陈一峰等， 大部分属于中生代的基金经理。
价值投资者的业绩特征
根据2021年第三季度的报告，把价值投资风格的公募基金经理的持仓做了分析，分别按照PB-ROE 以及PE-EPS增速两个维度做了散点图分布如下：
从中我们可以看出这些公募基金经理更关注盈利质量还是成长性。以便我们在不同的市场风格挑选合适的基金经理
不同市场风格的表现
了解各个价值投资公募基金的特点以后， 那么问题来了，什么样的市场环境适合配置价值风格的公募基金？因为市场风格有的年份偏价值，有的年份偏成长，下图是过去几年不同市场风格下各个风格的公募基金表现：
从中我们可以看出在2016年和2017年，价值风格的公募基金普遍好于其它风格的基金。关于市场风格的轮动主要是跟宏观的经济增速，货币和财政政策有很大的关系。比如2022年大家普遍的预期是经济增速依旧疲软，在稳政策的基调下，货币政策相对宽松， 在这样的宏观背景下，通常不是牛市而是结构市，并且成长风格会好于价值风格。
如何评价价值风格基金的优劣？
通常可以了解基金经理的投资框架，对过往业绩进行归因，分析最近持仓特征，考察周期尽量足够长。
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