2022年6月7日早间，乐享集团(6988.HK)发布公告，拟进行“先旧后新”配售交易，融资金额约6亿港元，将主要用于支持当前快速发展的海外独立站电商业务，由国际顶级投资银行高盛担任本次交易的独家配售代理。那么，什么是“先旧后新”配售呢？
“先旧后新配售”是港股上市公司常用的融资方式。下面这张图描述了它的大致流程：
1、首先，大股东ZZN.Ltd.借出股票给配售代理高盛；
2、配售代理高盛把电子股票分配给投资者，并向投资者收取配售所得资金；
3、配售代理高盛将募集到的资金交付给乐享集团；
4、几日后新股发售，还给借出股票的大股东ZZN.Ltd.
这里面的关键点，是大股东“借出”股票完成配售交易。“借出”的股票，公司会通过发行新股还给大股东，几天后经过监管批准就会完成。这与大股东“减持”毫无关系。
那么“先旧后新”的意义在哪儿呢？为什么“先旧后新”是港股上市公司配售融资中普遍采用的方式呢？
直接发新股和“先旧后新”的最终结果没有实质分别，都是公司发行股数增多，取得募集资金。两者的差别主要体现在配售投资者拿到股份、公司取得募集资金的时间长短。因为发行新股需要一段时间办理手续，而如果大股东先将所持旧股分配给投资者，公司可以更早取得资金，投资者也可以更早获得股票。而大股东自己则可以慢慢等新股审批，将新发出来的股票还回给自己。
因此，“先旧后新”配售中大股东出借股票用于交易，与“减持”完全不相关，只是一种港股市场普遍使用并且执行效率更高的配售融资操作方式。
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