USDT：一个点对点的电子现金系统

只需几步即可轻松买币，支持购买比特币等99种数字货币

两个月，USDT 增发近 50 亿美金，市值超过 90 亿美金，同时，稳定币领域市值突破了百亿美金，币信发行 USDS，进军稳定币市场;贝宝金融有计划要做稳定币;孙宇晨在 Defi 去年大火的时候无动于衷，但今年在 TRC20-USDT 疯狂增发的情况下，仍然推出了 USDJ 稳定币。

但在这背后，BTC 并没有突破新高，除了 312 在全球大环境影响下的极端行情外，比特币从 2018 年到现在一直在一万美金左右不断徘徊，行业的投资者也没有像 2017 年那样肉眼可见的增多，既然资金量和受众都没有增加，那稳定币为什么凭空增发了这么多?

为了探寻这背后更深层次的原因，律动 BlockBeats 总结了 USDT 增发流出规律，采访了多位稳定币领域相关人士，得出了一个惊人的结论：稳定币会完全独立于加密货币行业存在，在不久的将来，稳定币会越来越高，甚至会超过比特币。

更极端一点，即使比特币归零，以 USDT 为首的稳定币会依然存在，稳定币会继承中本聪的「遗志」，成为那个点对点电子现金系统。

未来的 USDT 市场，会比今天所有加密货币市值加起来都大。

5 月 1 日-14 日，市场宏观调控的大手 Tether 大笔一挥，又新铸造了 13.6 亿个 USDT，价值 13.6 亿美金。不到两个月，Tether 新铸币近 40 次。

这个速度有多快?大家可以看这两个取自 CMC 的数据感受下：当前 USDT 的总市值超过 90 亿美元，但 2017 年，这个数字也就差不多 1 亿的规模，换句话说，Tether 在 24 小时内就可以增发 3 个 2017 年的市值，短短 3 年市值实现了 90 倍的跨越式增长。

这不是新闻了，行业里已经讨论过一波了，目前得到共识的结论大概是：稳定币最大赢家，而且以 USDT 为代表的稳定币有出圈应用的趋势。

随着比特币价格缓慢上升，再加上负油价、Defi 被盗等等见证历史的突发状况，人们对稳定币增发已经习以为常，但稳定币并没有停下脚步。不仅是 USDT，PAX、HUSD、USDC 等稳定币都在增发。

我们的疑问越来越重，这些钱，都去哪儿了?律动 BlockBeats 带着极大的好奇心，去论证这个大胆的猜测：稳定币，已经完全超脱于比特币，成为加密货币的最大应用。

先看现象，这也是线索，我们关注到了以下 3 个现象：

首先看，USDT 这三个月频频增发，特点是增发频率高，单笔增发金额巨大，平均单笔增发近 1 亿美金。整个四月份，Tether 共增发了 24 次，仅 ERC20 的 USDT 就增发了 12.6 亿枚，到了五月份，Tether 重点转向波场，增发超过 11 亿枚 USDT。这是什么概念，这意味着 Tether 每个月生生「印」的钱，相当于一家独角兽公司。

截图来源：Dapptotal

如果把时间维度拉长，这种增发的态势，在 2 月份就已初现端倪。而从频率看，「312」市场大跌后 Tether 明显加快了增发速度;Tether 刚开始还比较收敛，最初一次增发 6000 万，到后面干脆改成了一次增发 1.2 亿枚，甚至 1.8 亿枚。

再看流向。不正常的一点是，USDT 的流向过分集中在某几个交易平台。

此前，安全公司北京链安就曾对 3 月份增发的 USDT 进行追踪，其中 2206 笔「明确」的接收方为交易平台的转账操作，最终发现：这些增发的 USDT 超 8 成流入了币安、火币两家平台。

在币圈浸淫多年的投资者看来，USDT 的增发伴随而来的是比特币价格的上涨。此前，USDT 增发消息一出，基本被行业默认为拉盘信号。但现在，USDT 市值/比特币市值这个比例，已经达到了历史新高。

接着看，是只有 USDT 这种稳定币在增发吗?不是的。USDC、PAX 这些稳定币都在增发，稳定币的整体市值已经 100?亿美金了。

这还不是全部，还有新的团队在加入稳定币战场。

币信宣布推出 USDS 稳定币，这是一种以 BTC 承兑为价值基础的美元稳定币，正式进入稳定币领域。

行业最大借贷商之一的贝宝金融也透露要进军稳定币，不过现在条件还没有准备好。

孙宇晨的波场今年突然增加了 TRC20-USDT 的发行，市值已经超过了波场，这还不够，孙宇晨突然进入 Defi?领域，模仿MakerDAO，推出了 USDJ 稳定币。

最后，是当前加密货币二级市场里，还有多少热情呢?我们先看看现在有多少新币。MASS、Solana、HIVE 等等，近来有些名气的新币貌似两只手数得过来，远没有去年交易平台代币融资最初那段时光的光鲜亮丽。

合约交易量和持仓量呢?比起今年 2 月份，现在远不是 2 月份让人们兴奋惊喜的盛景。

所以，密集爆炸性增发的 USDT、跟着 USDT 一起增发的 USDC 和 PAX、新入场稳定币赛道的玩家，以及有计划入场稳定币战场的玩家，这些新印出来的钱，都是谁在用?

或者把问题再明确一些：这些增发的稳定币，是不是都用于转移资产了?带着疑问，我们找了一些参与者。

火币像是在扮演总经销商中国用户是最主要的

「80% 的稳定币交易量是在火币。」作为既接触机构交易者，同时也对接 Tether 公司的 OTC 商家，白晓能直接感知到 USDT 增发带来的明显变化。

今年三月份，他的交易流水罕见地达到了千万量级，按照每 U 收 5 厘的费用，每天的收入能有五位数。同样，另一位 OTC 商家林凡也有类似的体会：「火币 OTC 交易量增加了至少 30%。」

白晓告诉律动 BlockBeats，增发的稳定币从印钞到流入市场的过程，基本按照这样的路径：OTC 商家收到或者判断市场对 USDT 的需求后，与全球为数不多的 Tether 发行代理商进行对接，拿到一手的 USDT 后，存入交易平台或其他钱包地址，再经过各种方式卖给机构或个人，最终流入市场。

「火币扮演的角色有点像总经销商，不少人从火币买完，去币安和 OKEx 卖。」据了解，目前，市面上的交易平台法币交易区基本分为两大类。

一是外包给代理商，平台仅提供展示窗口，由于海内外用户使用习惯不同，支付合作方的选择也有所不同，比如信用卡交易可能会选择 Simlex，大额的美元交易则会选择美国金融信托公司 Prime Trust 等;另一类就是平台自营，由平台自行招募 OTC 商家入驻。

根据 QKL123 的 USDT 场外折溢价数据，自 2 月初至 5 月初，USDT 就一直处于正溢价，尤其今年 3 月中旬达到了历史新高：接近 15%。

「当时 USDT 真的很缺货。」白晓回忆，当时 Tether 刚开始提高 USDT 的增发速度，但没想到，行情巨大波动发生后，市场还是出现了 USDT 供不应求的情况，火币的杠杆利率能到每天千分之一，「奇高无比」。

贝宝金融 CEO 杨舟也表达了类似观点，「市场上缺少法币供应。」在杨舟看来，比特币实在跌的太快了，没有足够多的法币供应承接它。

不能否认，新增发的 USDT 有一部分进入市场了，毕竟从交易平台的 USDT 余额来看，每日余额在增加，用户有可能持有 USDT 等待买入的机会;或者以 USDT 为保证金的合约开始成为趋势，这些都可能是稳定币的需求流向。

但是，这并不能完全解释我们最大的疑问，市场上真的需要这么多钱吗?这些钱真的都进入了加密货币二级市场吗?

每次增发，USDT 出货量增加

林凡提到了一个有意思的现象，「从 3 月份开始，每次 USDT 增发，我接到的出货单就会增加，增加幅度很大，大约是 50%。」

林凡的客户一般都是回头客，长期合作，互相都有微信，大家需要交易的时候就在微信上联系。但 3 月份开始，林凡接到的一些单都不是老客。「我平常日交易量平均是 160 万 USDT，3 月份开始，我清楚地记得，每次增发后，USDT 出货单激增，会增加大概 60 万-80 万个，而且这些客户都是偶尔出现的。」

每次增发，就有人卖 USDT，把 USDT 换成人民币。这显然不是正常现象：一定有一部分USDT没有流入二级市场，而是有其他应用。

这不是稳定币第一次出圈，以 USDT 为代表的稳定币在圈外的应用，从 2017 年就悄然开始了。

跨境支付平台 Qbitpay 的创始人 Yujun 告诉我们，在出海电商、出海游戏等领域，稳定币用于清结算已经非常成熟。而最近，Qbit 的交易量每月都有 50% 的涨幅。

另外，用稳定币转移资产这条路，早已跑通。

稳定币领域人士林甫看来，增发的 USDT 本来就不是用来买 BTC，也不会助推币价上涨，很多 USDT 都流向了圈外。「USDT 就是灰产的集合体。」

某在线博彩平台已使用 USDT

根据他的了解，目前在线菠菜、直播打赏等互联网业务，甚至他接触到的地下钱庄，都已接受 USDT 作为一种重要的支付方式。我们随手打开一个他发来的菠菜网站，发现确实支持 USDT 等多种稳定币充值，众所周知的是，全球最大在线成人网站 Pornhub 也支持 USDT。

相对于 PayPal 和信用卡，前者用户体验不佳，后者容易被盗刷，USDT「优势」更加明显：没有地域限制，且不在监管管控范围内。

这些圈外的用例，正在成为 USDT 用于炒币之外，更广泛的应用。

「灰产的共识是很强大的，今年 USDT 的存量估计会突破 200 亿美金。」林甫说，目前 USDT 70 亿美元的市值，按照这个预估，至少还能翻两倍(律动备注：当时采访为 5 月初，随着 USDT 总市值飙升至 90 亿，林甫已将预估的稳定币规模更新至 500 亿美元，「之前说低了」)。

一个大胆的猜想

《一个点对点的电子现金系统》，这是比特币的白皮书标题，比特币的原本目标是一个支付工具，但现在，比特币并没有撑起支付的这一片天。比特币的属性已经从数字黄金演变成了一种商品，一种在投机者眼里与原油、黄金的交易属性一样的商品，你会用原油买东西吗?肯定不会。